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金融:分化加速布局未来 荐4股

发布时间:2019-10-09 15:15:56

金融:分化加速布局未来 荐4股 2014-09-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

盈利面-趋向差异化,分化显著。A、拨备计提加大,盈利增速有所收窄:14年上半年上市银行共计净利润6849亿元,同比10.6%(1 年同比增速12.8%),行业维持平稳增长趋势,增速有所收窄,主要源于银行加大风控,拨备计提力度显著加大;B、净利营收增速呈现差异化;C、上市银行加快转型,收入结构持续优化,其中:

招商银行、中信银行、平安银行的收入结构优化最为显著;D、定价能力差异下,净息差呈现分化,定价能力提升、债券等投资收益的提升下,相关银行(南京、平安、农行、民生)净息差提升明显;资产负债端-整体规模扩张,存款显著增长。A、整体规模稳健扩张,资产规模较年初增长10%(高于去年同期7%);B、存款端显著增长。上市公司合计存款规模较年初增长10%,存款端增长较快为南京、平安、招商;合计贷款规模较年初增长8%,贷款端增长较快为宁波、中行、平安;C、同业资产配置热情高,上市银行同业资产合计较年初增长20%,127号文后时代,前期激进者收敛,后进者加速;资产质量端-风险进一步释放,整体可控。上市银行不良贷款余额较年初规模增长1 .8%,整体不良贷款率较年初上升0.07%;另一方面,上市银行整体拨备覆盖率水平达248%,拨备充足。

资本状况-整体良好,优先股红利再助力。今年以来,在二级债发行(合计2447亿元)等多重融资方式的助力下,上市银行资本充足率水平较好;后续 400亿元的优先股发行方案将进一步使银行获取资本之源,助力银行转型及业务扩张。

预测全年银行业净利润增速及不良率情况。四大行净利润保持稳定增速8%-10%,普通股份行增速12%-15%,优质股份行增速18-22%,城商行增速16%-18%;预测全年不良率温和上升5BP-10BP;投资策略-蓄势待发,估值修复进行时。银行业近期在启动之后适度调整,下半年在多重利好的刺激下,估值修复可期:A、国资改革逐渐推进,银行业混合所有制改革拉开帷幕,推进银行业务结构优化和改革转型;B、沪港通实施在即,对金融蓝筹偏好强烈的海外资金将为行业提供资金面的支持;C、优先股快速推进中,下半年有望落地,银行业将可迎来一轮资本补充潮,利用杠杆经营提升股东回报率,推动银行股估值修复。维持行业“增持”评级,建议重点关注混合所有制样板、改革激发活力的华夏银行;战略目标清晰、稳步转型的平安银行;基本面优异,多重利好助力估值提升的浦发银行;二次转型再出发、王者即将归来的招商银行;拥有优异创新能力再度起航的兴业银行;风险提示:资产质量恶化超预期。

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